消费板块：卫生巾品类及电商途径引领增加。25年前三季度消费品事务收入40.1亿元/yoy+19.1%，其间Q1/Q2/Q3营收别离同比+28.8%/+13.1%/+17.3%，Q3增加提速大多数来源于卫生巾品类及电商途径高增加带动。分产品看，25Q1-Q3奈丝公主卫生巾收入7.6亿元/yoy+63.9%，连续高增态势；中心品类干湿棉柔巾与成人服饰收入别离是11.7亿元和7.5亿元，同比别离增加15.7%和17.3%。其间棉柔巾事务在9月官宣代言人孙颖莎后，品牌新客及出售增加得到有力提振。分途径看，25Q1-Q3电商收入24.6亿元/yoy+23.5%（其间以抖音为主的爱好电商同比增加近80%）；商超途径收入3.6亿元/yoy+53.4%，连续快速放量。9月全棉年代全球首家旗舰店在武汉开业，以全新形象提高品牌势能。

  医疗板块：内生外延双轮驱动，高端品类与海外商场高增。25Q1-Q3医疗耗材事务收入38.3亿元/yoy+44.4%，其间Q1/Q2/Q3别离同比+46.3%/+47.4%/+39.6%。除掉GRI并表影响，医疗板块前三季度收入同比增加约10%。Q3中心品类如高端敷料、手术耗材、健康个护收入同比增速别离达26%、15%、25%，内生增加杰出。分产品看，25Q1-Q3高端敷料/手术室耗材/健康个护品类别离完成收入7.2/11.5/3.6亿元，别离同比+26.2%/+185.3%/+24.6%，高价值产品占比显着提高，产品结构继续优化。分途径看，25Q1-Q3国外出售的收益21.8亿元/yoy+81.7%（其间东南亚与中东自主品牌事务算计增幅超20%），占医疗板块比重上升至57%；C端事务（国内药店、国内外电商）同比增速为25.8%，其间跨境电子商务首要子品牌在亚马逊同比增加超45%。

  毛利率稳中有升，费用率优化。1）毛利率：25Q1-Q3归纳毛利率约48.3%，同比相等略升，首要获益于消费板块高毛利产品占比提高及医疗板块产品结构优化。2）期间费用率：25Q1-Q3出售/办理/研制费用率别离为23.7%/8.3%/3.7%，因GRI并表出售费用率下降、办理费用率小幅提高。3）归母净利率：25Q1-Q3归母净利率为9.27%/yoy+0.16pct。

  盈余猜测与出资评级：保持2025-2027年归母净利润猜测值10.45/12.37/14.94亿元，对应PE别离为23/19/16X，保持“增持”评级。

  危险提示：原材料价格动摇、消费品竞赛加重、国际贸易环境改变、GRI整合没有抵达预期及商誉减值危险。